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事件：

吉電股份發(fā)布2019年中報。2019年上半年完成營業(yè)總收入40.63億元，同比增長15.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比增長36.01%，符合申萬宏源預(yù)期。

投資要點：

火電規(guī)模總體穩(wěn)定，新能源裝機繼續(xù)高增長。截至2019H1末，公司總裝機量達683.47萬千瓦，其中火電351.5萬千瓦，新能源331.97萬千瓦，新能源裝機占到總裝機量的49%。

公司火電規(guī)?？傮w保持穩(wěn)定，新能源裝機持續(xù)高速增長，18年下半年及19年上半年新能源裝機分別新增51.02和24.78萬千瓦。2019H1公司實現(xiàn)火電發(fā)電量55.77億千瓦時，同比增加0.36%；實現(xiàn)供熱量1462萬吉焦，同比降低7.88%；實現(xiàn)新能源發(fā)電量30.91億千瓦時，同比增加42.97%，主要得益于新能源裝機的大幅增長。

分板塊來看，煤價上漲致火電虧損擴大，新能源則由于裝機高增盈利規(guī)模持續(xù)增加。2019年上半年公司實現(xiàn)利潤總額4.18億元，同比增利1.86億元，其中火電板塊虧損0.43億元，同比增虧0.23億元；新能源板塊貢獻利潤6.74億元，同比增利2.92億元。公司火電板塊虧損擴大主要由于煤價上升，公司上半年綜合標煤單價同比升高35.86元/噸，增幅達5.76%。新能源板塊利潤增加則是由于公司旗下新能源裝機持續(xù)增長，且公司新能源裝機占比最高的吉林省上半年風(fēng)況表現(xiàn)較好且棄風(fēng)率持續(xù)下降。

新能源布局從省內(nèi)走向全國，致力于成為國內(nèi)一流清潔能源上市公司。截至目前公司新能源總裝機330萬千瓦左右，其中省內(nèi)100萬千瓦，省外230萬千瓦。目前已形成東北、西北、華東、江西四個新能源開發(fā)基地，帶動周邊區(qū)域新能源項目的持續(xù)發(fā)展；長春、合肥、九江三個新能源運維基地，有效促進新能源板塊生產(chǎn)運營高效運作。預(yù)計后續(xù)公司新能源項目開拓力度還會持續(xù)加強，公司致力于成為具有可持續(xù)發(fā)展能力和較強盈利能力的國內(nèi)一流清潔能源上市公司。

盈利預(yù)測與估值：我們維持公司2019-2021年歸母凈利潤預(yù)測分別為2.53、3.44及4.10億元，當前股價對應(yīng)PE分別為24、18和15倍。公司當前新能源轉(zhuǎn)型持續(xù)，火電受煤價拖累盈利承壓，維持“增持”評級。