偉明環(huán)保2019年半年度報(bào)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績符合預(yù)期 固廢產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式日趨完善
時(shí)間：2019-08-22 09:55:01
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事件:公司發(fā)布2019年半年度報(bào)告,2019年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.67億元,同比增長30.76%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.90億元,同比增長30.63%,符合市場預(yù)期。
運(yùn)營體量穩(wěn)健增長,噸上網(wǎng)電量小幅下降,毛利率小幅上升。隨著報(bào)告期內(nèi)公司武義、瑞安二期等5項(xiàng)目正式投運(yùn),公司垃圾焚燒運(yùn)營產(chǎn)能已達(dá)1.46萬噸/日,帶動(dòng)公司上半年生活垃圾入庫量同比+21.93%至241.57萬噸;溫州、瑞安餐廚項(xiàng)目順利投運(yùn),帶動(dòng)公司處理餐廚垃圾和污泥量同比+140.76%至9.53萬噸,已基本達(dá)到去年全年水平(10.52萬噸)。 垃圾焚燒投運(yùn)項(xiàng)目中,萬年、界首項(xiàng)目均為浙江省外項(xiàng)目,致使公司上半年平均噸垃圾上網(wǎng)電量小幅下降1.75%至298度/噸;下半年隨著玉蒼技改和嘉善二期項(xiàng)目投運(yùn),平均噸垃圾上網(wǎng)電量有望回復(fù)至300度/噸以上。公司維持了較強(qiáng)的項(xiàng)目運(yùn)營管理能力,毛利率同比提升0.94個(gè)pct至62.93%;雖然確認(rèn)可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用致使財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所上升,但整體的期間費(fèi)用率(10.98%)仍處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
市場開拓力度持續(xù)加大,餐廚&環(huán)衛(wèi)市場快速拓展。截至2019年8月,公司2019年已新簽7個(gè)垃圾焚燒項(xiàng)目,新增處理規(guī)模達(dá)6200噸/日,達(dá)到去年全年水平;同期,公司新簽嘉善、甌海等5個(gè)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目,以及江山、嘉善、武義等3個(gè)餐廚處理項(xiàng)目,產(chǎn)業(yè)鏈橫向+縱向擴(kuò)張力度進(jìn)一步加大,未來產(chǎn)業(yè)鏈一體化運(yùn)營的規(guī)模優(yōu)勢有望進(jìn)一步體現(xiàn)。
維持“增持”評(píng)級(jí):公司嘉善項(xiàng)目二期、瑞安餐廚項(xiàng)目順利投運(yùn),我們小幅上調(diào)公司19-21年的歸母凈利潤至9.12/10.25/11.29億元(原值為8.90/10.23/11.26億元),預(yù)計(jì)公司2019-21年EPS分別為0.97/1.09/1.21元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)19年P(guān)E為21倍?？紤]到公司運(yùn)營項(xiàng)目穩(wěn)健經(jīng)營,產(chǎn)能落地高峰期來臨,在通過餐廚和環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上,輔以優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流保障公司進(jìn)一步擴(kuò)張,公司業(yè)績將穩(wěn)健增長,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:固廢項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期,用氣門站價(jià)提升但向下游順價(jià)不力,運(yùn)營類資產(chǎn)隨人工及材料成本逐漸提升致盈利能力下降。
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