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新規(guī)頒布加速可轉(zhuǎn)債發(fā)行,電力及燃?xì)夤救谫Y投向聚焦主業(yè)。

公用事業(yè)行業(yè)可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)和規(guī)模在全市場居前,電力行業(yè)存量可轉(zhuǎn)債數(shù)量少但融資規(guī)模占據(jù)半壁江山。截至2019年2月28日,中信一級行業(yè)中公用事業(yè)行業(yè)已發(fā)行上市的可轉(zhuǎn)債共計(jì)8支,發(fā)行數(shù)和融資規(guī)模分別位列全市場并列第5位和第7位。其中,電力行業(yè)共有內(nèi)蒙華電和福能股份2家公司已發(fā)行可轉(zhuǎn)債,合計(jì)融資規(guī)模達(dá)到47.05億元,融資規(guī)模占公用事業(yè)行業(yè)可轉(zhuǎn)債總量的57.72%。電力及燃?xì)庑袠I(yè)可轉(zhuǎn)債募資主要投向已有項(xiàng)目增資和新項(xiàng)目開發(fā)收購。2010年至今,共有8家電力及燃?xì)夤疽寻l(fā)行或擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債,從募集資金用途來看,絕大多數(shù)均用于旗下核心資產(chǎn)項(xiàng)目投資開發(fā)以及參股項(xiàng)目收購。

退市轉(zhuǎn)債多數(shù)轉(zhuǎn)股退出,電力行業(yè)轉(zhuǎn)債普遍股性較強(qiáng)。

對于電力及燃?xì)庑袠I(yè)而言,大部分的可轉(zhuǎn)債都以轉(zhuǎn)股的形式實(shí)現(xiàn)退市。以自2010年起發(fā)行可轉(zhuǎn)債的5家電力及燃?xì)庑袠I(yè)上市公司為研究樣本,電力及燃?xì)庑袠I(yè)可轉(zhuǎn)債總發(fā)行規(guī)模達(dá)到226億元,其中約225.30億元實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股,轉(zhuǎn)股比例高達(dá)99.69%。從轉(zhuǎn)股節(jié)奏來看,有4只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股時(shí)期集中在偏后期,僅浙能轉(zhuǎn)債較為特殊:由于在首個(gè)開放轉(zhuǎn)股的季度浙能電力的股價(jià)便觸發(fā)了提前贖回條款,浙能轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股全部集中在首個(gè)開放轉(zhuǎn)股的季度完成。整體來看,電力及燃?xì)庑袠I(yè)可轉(zhuǎn)債通常具備較強(qiáng)的股票屬性。

存量公司火電風(fēng)電“雙輪驅(qū)動(dòng)”,增量標(biāo)的長期增長空間廣闊。

已發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司均為擁有高質(zhì)量風(fēng)電資產(chǎn)的火電標(biāo)的,其中內(nèi)蒙華電募資收購北方龍?jiān)达L(fēng)電提升公司風(fēng)電裝機(jī)與盈利水平;福能股份募資用于陸上及海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè),區(qū)位優(yōu)勢保障良好的利用效率和隨之而來的盈利能力。已發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案的公司包括水電及核電標(biāo)的,清潔能源消納受益政策強(qiáng)力保障,在建機(jī)組投產(chǎn)后盈利能力值得期待。其中,川投能源擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于雅礱江中游電站建設(shè);中國核電則擬募資建設(shè)多個(gè)三代核電項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)性資金。

投資建議。

市場擴(kuò)容之下轉(zhuǎn)債迎來重要配置時(shí)機(jī),目前電力行業(yè)公司可轉(zhuǎn)債股票屬性較強(qiáng)建議關(guān)注正股股價(jià)、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率以及優(yōu)質(zhì)新券投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們持續(xù)看好內(nèi)蒙華電和福能股份業(yè)績有望在火電資產(chǎn)受益煤價(jià)回落、風(fēng)電資產(chǎn)快速發(fā)展的助力下持續(xù)增長;同時(shí)已發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案的公司中,川投能源和中國核電未來均有望迎來裝機(jī)規(guī)模提升,長期來看業(yè)績穩(wěn)健增長預(yù)期較強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

1.宏觀經(jīng)濟(jì)或監(jiān)管政策出現(xiàn)大幅調(diào)整;

2.電力供需惡化及項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。