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華電國際(3.46,0.06,1.77%)(1071)主要在內(nèi)地從事發(fā)電、供熱、煤炭銷售及其他相關(guān)業(yè)務(wù)，亦為內(nèi)地領(lǐng)先的發(fā)電企業(yè)，裝機容量規(guī)模龐大。截至6月底止，擁有57家已投入運行的控股發(fā)電廠，總裝機容量為4.9萬兆瓦，其中燃煤發(fā)電裝機容量為3.9萬兆瓦，燃氣發(fā)電裝機容量為4427兆瓦，水電、風電及太陽能發(fā)電等可再生能源的發(fā)電裝機容量為5858兆瓦。

電力股已公布第三季發(fā)電量，部分增長強勁并符合市場預(yù)期，其中華電國際累計首三季發(fā)電量按年增長8.8%至1.55億兆瓦時，上網(wǎng)電量則增8.6%至1.44億兆瓦時。第三季增速較上半年高，主因服務(wù)區(qū)域電力需求持續(xù)旺盛、發(fā)電機組利用小時數(shù)增加，以及新投產(chǎn)機組的電量貢獻提升。

業(yè)績方面，截至9月底止，華電國際首三季凈利潤為15.26億元人民幣，數(shù)字較上半年有所擴大，而去年同期則虧損2.37億元人民幣。同期營業(yè)額上升10.7%至643.14億元人民幣，主因期內(nèi)發(fā)電業(yè)務(wù)收入增加。惟季績未有詳細交代各業(yè)務(wù)表現(xiàn)，只能從中期業(yè)績中察看。

集團上半年營業(yè)額增長13.2%至412.42億元人民幣，其中售電收入增加12.1%至315.35億元人民幣，為主要收入來源，售熱收入增長25.2%至28.11億元人民幣，售煤收入亦增14.2%至68.95億元人民幣。上半年發(fā)電機組平均利用小時為1947，其中燃煤發(fā)電機組平均利用小時為2208；供電煤耗每千瓦時297.5克，顯著低於全國平均水平。

煤炭是火電行業(yè)的核心成本，屬電廠盈利高低的決定性因素，煤價愈跌，電企盈利愈升。國內(nèi)煤炭產(chǎn)能上升，但經(jīng)濟環(huán)境卻受累內(nèi)部因素與中美貿(mào)易戰(zhàn)，煤炭需求增速進一步放緩。目前沿海電廠日耗煤水平回歸至平均值，電廠煤炭庫存更突破歷史新高，預(yù)期電煤價格仍有下行空間。盡管內(nèi)地近日出現(xiàn)寒流，但未能刺激供暖需求，現(xiàn)貨煤價格依然疲弱，減低燃煤電廠的業(yè)務(wù)成本。

華電國際對每單位燃油成本下跌的凈利影響敏感度高，故最能受惠成本下跌。隨著電煤價格回歸至合理區(qū)間，集團毛利表現(xiàn)有所改善，對全年業(yè)績有正面作用。根據(jù)彭博通訊綜合市場分析，預(yù)期華電國際2018、2019及2020年每股盈利為0.211元、0.309元及0.392元人民幣，給予12個月目標價4.0港元，相當於今年預(yù)測市盈率15.2倍，評級「買入」。