電力行業(yè)投資分析報告：火電行業(yè)2017年虧損面擴(kuò)大 2018年一季度環(huán)比改善較明顯
時間：2018-05-10 10:45:50
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2017年、18Q1全國發(fā)電量分別同比增長5.7%、8.1%。2017年7月起燃煤機(jī)組平均上網(wǎng)電價上調(diào)。兩方面因素疊加，火電行業(yè)2017年、18Q1分別同比增長19.3%、17.4%。水電同期增速分別為10.4%、15.6%。
煤價震蕩上行，火電毛利率持續(xù)低迷。2017年火電行業(yè)綜合毛利率僅為12.3%，同比下降9.4個百分點(diǎn)。18Q1燃料價格持續(xù)下跌，火電毛利率環(huán)比小幅提升1.5個百分點(diǎn)至12.9%。水電行業(yè)2017年、18Q1毛利率分別為43.3%、34.6%。
2017年火電扣非凈利下滑顯著，18Q1改善明顯。2017年火電行業(yè)扣非凈利同比下降78.6%；18Q1同比增加58.9%，較17Q4提升240.3%。水電行業(yè)2017年、18Q1扣非凈利分別增長2.5%、8.3%。
2017出現(xiàn)虧損的火電公司擴(kuò)大至7家。17Q4出現(xiàn)虧損的火電上市公司高達(dá)16家，18Q1僅剩3家。環(huán)比改善較突出的省份主要集中在東北三省、湖北、江西、湖南、河北。我們統(tǒng)計(jì)的水電上市公司2017年全部實(shí)現(xiàn)盈利，18Q1虧損的公司有3家。
火電一季度高增長，持續(xù)性有待觀察。與2016年情況類似，由于煤價上漲，17Q4火電行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，導(dǎo)致全年凈利潤同比大幅下滑。18Q1盈利能力環(huán)比改善明顯，但未超過17Q3高點(diǎn)水平。18Q1火電行業(yè)營收及凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比高增長，但毛利率、凈利率以及ROE同比提升幅度不大。目前火電行業(yè)整體市凈率偏低，具備一定防御價值。水電方面，2017年整體盈利水平較正常，17Q4多家涉及電網(wǎng)業(yè)務(wù)的水電公司出現(xiàn)虧損。18Q1來水偏枯，水電發(fā)電量小幅下滑，但毛利率與凈利率水平與去年同期基本持平。
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