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近年來(lái)，電力資源優(yōu)化配置和能源清潔低碳轉(zhuǎn)型的需求逐步擴(kuò)大，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)正在加速推進(jìn)中，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)交易電量迅速增加和交易機(jī)制逐步精細(xì)化，但新能源裝機(jī)增加帶來(lái)的供給震蕩使得電量波動(dòng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法避免，中長(zhǎng)期交易的內(nèi)在掣肘逐漸凸顯。

回歸中長(zhǎng)期交易從避險(xiǎn)走向投機(jī)

電力現(xiàn)貨市場(chǎng)機(jī)制中，中長(zhǎng)期交易的設(shè)計(jì)初衷是規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，幫助市場(chǎng)主體提前鎖定價(jià)格，保證收益在預(yù)期范圍內(nèi)。即：

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交易的初衷是避險(xiǎn)：基于確定電量的價(jià)格鎖定

其中，δ越接近于1，中長(zhǎng)期交易鎖定最終收益（成本）的程度越大，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)程度越高，受現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)影響越小。若想實(shí)現(xiàn)損益免受現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)影響這個(gè)目標(biāo)，必須使中長(zhǎng)期電量和日前電量無(wú)限接近。但是對(duì)于發(fā)用兩側(cè)而言，在遠(yuǎn)期準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)小時(shí)級(jí)別的電量難度是極大的，尤其是發(fā)電側(cè)新能源企業(yè)。

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交易的演化為投機(jī)：基于價(jià)格差異的套利

由于無(wú)法實(shí)現(xiàn)電量無(wú)偏，市場(chǎng)主體無(wú)法通過(guò)控制電量達(dá)成目標(biāo)，只能把價(jià)格作為避險(xiǎn)手段：

只能擴(kuò)大|θ|，但由于Q中是多次中長(zhǎng)期交易累計(jì)成交電量，無(wú)法通過(guò)交易使Q中無(wú)限接近Q實(shí)。電力市場(chǎng)中發(fā)用電企業(yè)的核心目標(biāo)是控制風(fēng)險(xiǎn)，但最后在交易執(zhí)行層面，很難通過(guò)交易手段實(shí)現(xiàn)風(fēng)控，從而只能試圖擴(kuò)大|P中-P日|，進(jìn)行多次中長(zhǎng)期交易時(shí)，日前出清價(jià)格未知，可以認(rèn)為運(yùn)行日現(xiàn)貨出清價(jià)格不會(huì)受中長(zhǎng)期交易直接影響，因此擴(kuò)大|θ|的途徑僅有改變中長(zhǎng)期成交均價(jià)，即P中：

對(duì)于發(fā)電企業(yè)而言，當(dāng)Pi，(i∈[1,n])在多次中長(zhǎng)期窗口價(jià)格中較大或者大于預(yù)測(cè)現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，發(fā)電側(cè)應(yīng)擴(kuò)大對(duì)應(yīng)Qi，(i∈[1,n])。當(dāng)Pi，(i∈[1,n])在多次中長(zhǎng)期窗口價(jià)格中較小或者低于預(yù)測(cè)現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，發(fā)電側(cè)可考慮反向回購(gòu)，減小對(duì)應(yīng)Qi，(i∈[1,n])。相反，對(duì)于售電公司（批發(fā)側(cè)主體）而言，當(dāng)Pi，(i∈[1,n])在多次中長(zhǎng)期窗口價(jià)格中較大或者大于預(yù)測(cè)現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，批發(fā)側(cè)可考慮降低對(duì)應(yīng)交易品種買(mǎi)入量或反向賣出，減小對(duì)應(yīng)Qi，(i∈[1,n])。

當(dāng)Pi，(i∈[1,n])在多次中長(zhǎng)期窗口價(jià)格中較小或者低于預(yù)測(cè)現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，批發(fā)側(cè)應(yīng)大量買(mǎi)入對(duì)應(yīng)交易品種，增大對(duì)應(yīng)Qi，(i∈[1,n])。

由于不同中長(zhǎng)期交易品種存在時(shí)間差，同時(shí)距離現(xiàn)貨交易日時(shí)間周期過(guò)長(zhǎng)，通過(guò)預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，以跨品種買(mǎi)賣，單一品種反向交易或電量極端化等方式獲取差價(jià)利潤(rùn)的投機(jī)行為逐漸增多。因?yàn)榘l(fā)用電量的波動(dòng)無(wú)法控制，市場(chǎng)主體風(fēng)控的初衷變得尤為被動(dòng)，在被動(dòng)的情況下，要保證企業(yè)收益，冒險(xiǎn)求變的投機(jī)行為一反常態(tài)，逐漸成為主流。

為什么投機(jī)交易會(huì)成為主流

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電量波動(dòng)可知不可測(cè)，可預(yù)不可控

批發(fā)側(cè)（售電公司、大用戶）用電量波動(dòng)的特性大多呈現(xiàn)為實(shí)際電量小于預(yù)測(cè)電量，因?yàn)槎鄶?shù)企業(yè)預(yù)估用電量時(shí)按照設(shè)備正常運(yùn)作的耗電量預(yù)測(cè)，設(shè)備故障檢修導(dǎo)致用電量降低的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于設(shè)備超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)耗電增加的可能性，這是設(shè)備生產(chǎn)環(huán)節(jié)的影響；其次是節(jié)假日期間，即使預(yù)料到負(fù)荷會(huì)下降，下降的幅度也難以把握。以上兩點(diǎn)使得風(fēng)控策略效果大打折扣。

圖1：近一年山西部分售電公司（隨機(jī)樣本）用電波動(dòng)情況

發(fā)電側(cè)發(fā)電偏差最大的屬新能源風(fēng)電場(chǎng)站，風(fēng)電的波動(dòng)性不僅局限于某一時(shí)刻靜止的預(yù)測(cè)功率和實(shí)發(fā)功率的偏差，更不可忽視的是時(shí)間周期上動(dòng)態(tài)的大風(fēng)季、小風(fēng)季變化。

圖2：近一年山西部分風(fēng)電場(chǎng)站（隨機(jī)樣本）發(fā)電偏差情況

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交易機(jī)制突變，交易慣性依舊

2024年4月，蒙西發(fā)布關(guān)于調(diào)整優(yōu)化 2024 年蒙西電力市場(chǎng)交易機(jī)制的通知，將用戶側(cè)合同電量轉(zhuǎn)讓交易模式由協(xié)商交易調(diào)整為受讓方單邊集中競(jìng)價(jià)交易。這對(duì)于進(jìn)行組合策略的用戶單元無(wú)疑是晴天霹靂，集中競(jìng)價(jià)的交易無(wú)法確保標(biāo)的電量全部成交，不確定性增加；對(duì)于在年度交易窗口以滿倉(cāng)為目標(biāo)的用戶，調(diào)整電量和曲線的空間失去自由度。在實(shí)際窗口中，通常當(dāng)大部分市場(chǎng)成員對(duì)交易的標(biāo)的日期的現(xiàn)貨價(jià)格看低時(shí)，用戶傾向于拋售現(xiàn)有合約電量，因此會(huì)出現(xiàn)受讓方申報(bào)量極低，轉(zhuǎn)讓方總申報(bào)量偏高的情況；而當(dāng)市場(chǎng)看漲標(biāo)的日期現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，轉(zhuǎn)讓方申報(bào)量會(huì)極低。今年7月現(xiàn)貨價(jià)格屢攀高峰，全月均值達(dá)1167元/兆瓦時(shí)，基于用戶側(cè)以上交易習(xí)慣，對(duì)于缺倉(cāng)用戶需要在現(xiàn)貨市場(chǎng)高價(jià)買(mǎi)電，且持倉(cāng)未達(dá)標(biāo)引起系數(shù)增加，度電成本劇增。

無(wú)論現(xiàn)貨現(xiàn)價(jià)看漲或看跌，Pi和Qi多會(huì)走向失衡，集中競(jìng)價(jià)的成交量普遍較低，難以通過(guò)單次的競(jìng)價(jià)交易調(diào)整全月持倉(cāng)。發(fā)電側(cè)亦然。

圖3 2024年9月蒙西市場(chǎng)新能源日前功率

與競(jìng)價(jià)交易成交情況

現(xiàn)貨價(jià)格彈性大，趨勢(shì)、反轉(zhuǎn)、破位皆有

圖4 近一年蒙西現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)給發(fā)電企業(yè)帶來(lái)的挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻。今年8月以來(lái)，蒙西市場(chǎng)一方面小風(fēng)季逐步進(jìn)入尾聲，電力供給大量增加，另一方面受火電報(bào)價(jià)行為變化影響，電價(jià)應(yīng)聲倒地，地板價(jià)蔓延，最終8月和9月均價(jià)跌至300元/兆瓦時(shí)左右。屋漏偏逢連夜雨，用戶側(cè)持倉(cāng)高筑，市場(chǎng)需求收緊，導(dǎo)致新能源場(chǎng)站徒有增量交易窗口，補(bǔ)倉(cāng)無(wú)門(mén)。年月交易在前，考核回收在后，大風(fēng)刮過(guò)，新能源場(chǎng)站缺額回收的風(fēng)險(xiǎn)避無(wú)可避，理想收益隨風(fēng)飄散。

圖5 2024年6-10月蒙西燃煤機(jī)組日前報(bào)價(jià)情況

以補(bǔ)貼場(chǎng)站補(bǔ)償策略為例，假設(shè)由于以上原因場(chǎng)站全月持倉(cāng)僅為70%，風(fēng)險(xiǎn)防范補(bǔ)償系數(shù)被核減，最終受益僅為電能量?jī)r(jià)格的70%，環(huán)境價(jià)值對(duì)應(yīng)收入亦被殃及，當(dāng)月度電收益至少會(huì)減少2分；與此同時(shí)，超倉(cāng)的用戶，則需要以高于現(xiàn)貨價(jià)格的中長(zhǎng)期價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，當(dāng)月度電支出增加也逾2分。

圖6 2024年9月蒙西部分新能源場(chǎng)站分日量?jī)r(jià)水平

上圖新能源場(chǎng)站電量與電價(jià)全月結(jié)果為例，現(xiàn)貨預(yù)測(cè)價(jià)格和合約價(jià)格的價(jià)差必然存在，只有通過(guò)帶有投機(jī)意味的中長(zhǎng)期合約電量調(diào)整，才能夠彌補(bǔ)風(fēng)控的缺失。

圖7:2024年3-10月蒙西基于

出清電價(jià)與負(fù)載率的報(bào)價(jià)分布情況

時(shí)間差，提前量；這么近，那么遠(yuǎn)

目前國(guó)內(nèi)多數(shù)電力市場(chǎng)年月交易簽約電量比例的要求仍居高不下，但由于年月交易時(shí)間周期跨度甚遠(yuǎn)，提前一個(gè)月甚至一年制定的計(jì)劃無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)置未來(lái)中的波動(dòng)，偏差應(yīng)遠(yuǎn)期程度增加。

表1：蒙西市場(chǎng)發(fā)電側(cè)

2024年1-10月份中長(zhǎng)期交易情況與比例

表2：蒙西市場(chǎng)2024年1-9月份中長(zhǎng)期交易及電量結(jié)算情況

通過(guò)蒙西電力現(xiàn)貨市場(chǎng)2024年1-10月中長(zhǎng)期合約簽訂情況來(lái)看，可以看到年度交易中平均簽約占比達(dá)到了83.39%，而月度交易簽約占比也達(dá)到了13.98%，該交易比例基本滿足年初對(duì)中長(zhǎng)期交易的限制。同時(shí)，2024年年度交易以及一月份的月度、月內(nèi)交易均在二月初完成，因此一月份并無(wú)月內(nèi)交易且該月年度月分解占全年總交易量比例較高。

除一月份外，二月至十月份的年度月分解占全年交易量的比例平穩(wěn)減少，同時(shí)年度月分解占全月合約量的比例也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，該趨勢(shì)反映了市場(chǎng)化用戶對(duì)于交易標(biāo)的日期越遠(yuǎn)的中長(zhǎng)期合約存在越高的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估值。同時(shí)，全年總上網(wǎng)電量與最終發(fā)電側(cè)交易結(jié)算電量間均存在差值，但該差值從六月份開(kāi)始出現(xiàn)了顯著的增加。由于年度交易中越靠近年底的月份其年度月分解占比越少，同時(shí)年度月分解占全月合約總量的比例也越少，因此若電量負(fù)荷出現(xiàn)較大波動(dòng)，年月交易的過(guò)度前置會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)主體的風(fēng)控策略進(jìn)一步失效。然而，如果波動(dòng)持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)，市場(chǎng)買(mǎi)賣雙方的平衡性將被擊碎，隨之而來(lái)的便是交易天秤的傾斜，以及市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的停擺。更有可能出現(xiàn)的情況是市場(chǎng)供需中的優(yōu)勢(shì)方不斷蠶食另一方的效益，劣勢(shì)方只能被動(dòng)接受，電力交易市場(chǎng)的有效程度有可能因此受到影響。

按照傳統(tǒng)思維，八月份作為現(xiàn)貨高價(jià)月份，發(fā)電企業(yè)（尤其是燃煤發(fā)電機(jī)組）進(jìn)行年度規(guī)劃時(shí)勢(shì)必會(huì)壓低該月的中長(zhǎng)期合約持倉(cāng)比例，以此提高實(shí)時(shí)市場(chǎng)的盈利機(jī)會(huì)，但用電方則會(huì)盡力提高該比例。然而有部分用電企業(yè)在年度交易時(shí)存在增量的難度，因此只能被迫以較低持倉(cāng)完成年度交易。但正因八月份出乎意料的現(xiàn)貨低價(jià)，這部分用電企業(yè)反而趁此機(jī)會(huì)意外增收。

思維慣性常常讓我們以為中長(zhǎng)期交易（尤其是年、月度交易）的風(fēng)控含量更高，投機(jī)只屬于“小戲臺(tái)”，但市場(chǎng)是變化的，競(jìng)爭(zhēng)是動(dòng)態(tài)的，主體間的博弈從未停歇，風(fēng)控失效所對(duì)應(yīng)的損益，往往預(yù)期通過(guò)其他手段“巧取豪奪”，愈演愈烈就會(huì)導(dǎo)致“投機(jī)”搶?xiě)?，“風(fēng)控”退場(chǎng)；遠(yuǎn)期年月交易鎖定收益的意義內(nèi)部必然存在激化量?jī)r(jià)失衡的不確定性。倘若市場(chǎng)主體無(wú)法認(rèn)知到這一點(diǎn)，一味投機(jī)或風(fēng)控躺平的行為蔓延且加重后，電力現(xiàn)貨交易的市場(chǎng)效率、電力資源的配置、價(jià)格對(duì)供需關(guān)系的反應(yīng)等一系列開(kāi)設(shè)電力現(xiàn)貨交易市場(chǎng)的初衷都將被賦予折扣。