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核心觀點

2024 年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤9 億元~11 億元，同比增長54%~88%，主要系發(fā)電量上漲、煤炭價格下跌、公司參控股發(fā)電企業(yè)盈利能力得到增強。24Q1 省內(nèi)綜合耗用不含稅標單略高于1000 元/噸，呈現(xiàn)逐月下降態(tài)勢。2024 年4 月合肥2*45萬千瓦天然氣調(diào)峰項目雙機投運，預(yù)計年底投產(chǎn)項目還有錢營孜二期100 萬千瓦煤電項目和新疆發(fā)電2*66 萬千瓦煤電項目，參股在建的中煤新集板集二期2*66 萬千瓦項目預(yù)計年內(nèi)投產(chǎn)。公司綠電重點項目分別為省內(nèi)在建30 萬千瓦的風電項目和新疆擬建80 萬千瓦光伏大基地項目，未來綠電業(yè)務(wù)有望成為公司另一增長極。我們預(yù)計公司2024 年~2026 年歸母凈利潤分別為21.24億元、25.06 億元、26.71 億元，維持“買入”評級。

事件

公司發(fā)布2024 年半年度業(yè)績預(yù)告

2024 年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤9 億元~11 億元，同比增長53.89%~88.09%;預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.88 億元~10.88億元，同比增長66.4%~103.86%;預(yù)計實現(xiàn)基本每股收益0.397元/股~0.4853 元/股，去年同期為0.2580 元/股。

簡評

上半年業(yè)績預(yù)喜，主要系發(fā)電量增長疊加煤價下跌2024 年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤9 億元~11 億元，同比增長54%~88%，主要系發(fā)電量上漲、煤炭價格下跌、公司參控股發(fā)電企業(yè)盈利能力得到增強。燃料成本方面，24Q1 省內(nèi)綜合耗用不含稅標單略高于1000 元/噸，呈現(xiàn)逐月下降態(tài)勢，3 月份已跌破1000 元/噸。煤電方面，近年公司煤電裝機規(guī)模及發(fā)電量持續(xù)提升，2024 年4 月合肥2*45 萬千瓦天然氣調(diào)峰項目雙機投運，預(yù)計年底投產(chǎn)項目還有錢營孜二期100 萬千瓦煤電項目和新疆發(fā)電2*66 萬千瓦煤電項目，參股在建的中煤新集板集二期2*66萬千瓦項目預(yù)計今年下半年投產(chǎn)。受益于安徽省內(nèi)強勁的用電需求增長和公司煤電產(chǎn)能持續(xù)提升，2023 年公司發(fā)電512.6 億千瓦時，增速約19%;24Q1 發(fā)電超過153 億千瓦時，同比增速超過36%。此外，公司燃機項目經(jīng)過Q1 調(diào)試期于Q2 正常投產(chǎn)后，將執(zhí)行兩部制電價享受容量電價，項目盈利能力有望增強。

新能源有望打造另一增長極，維持“買入”評級雖然公司現(xiàn)役風光裝機容量不到15 萬千瓦，但公司積極拓展綠電業(yè)務(wù)規(guī)模，目前有兩個大綠電項目在建或擬建設(shè)中，分別是省內(nèi)在建30 萬千瓦的風電項目和新疆擬建80 萬千瓦光伏大基地項目，未來綠電業(yè)務(wù)有望成為公司另一增長極。我們預(yù)計公司2024 年~2026 年歸母凈利潤分別為21.24 億元、25.06 億元、26.71 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.94 元/股、1.11 元/股、1.18 元/股，維持“買入”評級。

風險分析

電價下降的風險：在深改委全面推進火電進入市場化交易并放寬電價浮動范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價影響市場電價長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過?；蛎禾績r格回落、火電長協(xié)煤機制實質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價有下降的風險。

煤價大幅上漲的風險：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達100%(排除進口煤)的政策目標，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價波動的影響。如果現(xiàn)階段煤價大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。

區(qū)域利用小時下滑的風險：受經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、氣溫波動等因素影響，我國用電需求存在一定波動。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時數(shù)下滑的風險。此外風電、光伏受每年來風、來光條件波動的影響，出力情況隨之波動。如果當年來風、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風電、光伏存在利用小時數(shù)下滑的風險。