龍源電力：綠電首選：轉(zhuǎn)讓火電+新能源注入兌現(xiàn)回A承諾
時間：2024-07-05 09:10:24
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公司近況
近期，龍源電力先后發(fā)布《關于擬轉(zhuǎn)讓子公司股權的公告》和《關于控股股東擬向公司注入資產(chǎn)的公告》，宣布：1)擬在北京產(chǎn)權交易所以不低于13.2 億元的價格轉(zhuǎn)讓江陰蘇龍27%的股權，交易完成后，公司及全資子公司不再持有江陰蘇龍股權，公司控股火電、光伏裝機容量分別減少1,215MW、25.8MW，按轉(zhuǎn)讓價格測算，凈利潤將增加2.97 億元，2)初步計劃分批注入國家能源集團下屬約400 萬千瓦新能源裝機。
評論
兌現(xiàn)回A承諾，加速剝離火電，集團支持下注入綠電資產(chǎn)。2023 年末，龍源電力火電裝機量共187.5 萬千瓦，其中江陰蘇龍121.5 萬千瓦(持股27%)和南通天生港66 萬千瓦(持股31.94%)，前者為此次轉(zhuǎn)讓標的。根據(jù)公告，公司擬以公開掛牌形式以不低于13.2 億元的價格在北京產(chǎn)權交易所進行轉(zhuǎn)讓。基于該項目2023 年凈利潤4.85 億元和凈資產(chǎn)33.76 億元，我們測算轉(zhuǎn)讓價格對應2023 年1.5xP/B、10.1xP/E，與當前龍頭火電二級市場估值基本一致。我們預計，隨著公司火電資產(chǎn)剝離，公司清潔性或?qū)⑦M一步增強，有利于吸引ESG資金配置。
根據(jù)國家能源集團與龍源電力《避免同業(yè)競爭協(xié)議》，A股上市3 年內(nèi)可運用多種方式注入存續(xù)新能源資產(chǎn)。目前尚不明確400 萬千瓦裝機內(nèi)的風光比例，但我們認為有助于推動公司新能源裝機較2023 年末提升13.5%，在充分評估后潛在可注入資產(chǎn)或幫助公司進一步鞏固行業(yè)清潔能源龍頭地位。
2024 年電改與節(jié)能降碳政策深化，我們看好政策繼續(xù)堅定支持綠色發(fā)展，提振綠色消費和環(huán)境價值。今年以來，電改政策加速，現(xiàn)貨市場構建和擴容，完善電力市場化定價機制與價格發(fā)現(xiàn)功能，引導發(fā)電側(cè)、用電側(cè)兩端共同削峰填谷，為高比例消納新能源提供條件。近期，《2024-25 年節(jié)能降碳行動方案》、《新能源消納與高質(zhì)量發(fā)展通知》相繼下發(fā)，國務院下達單位GDP能耗和碳減排目標彰顯政策執(zhí)行決心，引導和約束高耗能企業(yè)減排，細化子行業(yè)兌現(xiàn)路徑，執(zhí)行力度增強。其中，提高非化石能源消費或是短期內(nèi)較為有效直接的減碳方式，有望打開綠電需求空間、兌現(xiàn)環(huán)境價值。我們期待政策合力支持我國可再生能源發(fā)展機制從注重價格、補貼、指標管理的供給側(cè)保障型政策體系，逐步轉(zhuǎn)向“消納責任權重+綠證”為主的消費側(cè)引領型政策體系。
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