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“ 投資不止是自己熟知的領(lǐng)域，做一個(gè)熟悉世界運(yùn)行規(guī)律的人。

之前，我們發(fā)布《覆蓋電力股，需要關(guān)注的幾個(gè)核心變量》一文，獲得了非常多的關(guān)注，而其中也伴隨著一些問題，需要明確概念、厘清思路。

無論是在A股還是港股的資本市場(chǎng)中，電力股絕對(duì)是有著超高關(guān)注度、高流量的題材之一，在這個(gè)題材里不乏翻幾倍的優(yōu)秀標(biāo)的。

因此，波動(dòng)性是這個(gè)題材魅力的根源，它不像其他的題材那樣，有一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)的波動(dòng)周期，而是很像電力這種大宗商品本身，一年四季，隨著天氣、原材料等因素的影響，有著非常大的波動(dòng)性。

那么，為了厘清投資的思路，就一定要從電這種商品本身說起，聊聊它的特點(diǎn)，以便對(duì)大部分涉及電力的股票，有一個(gè)基礎(chǔ)的思路。

01  最特殊的大宗商品

電，是目前的人類社會(huì)中，最為特殊的大宗商品。

特殊性一方面來自地域性，在所有大宗商品中，電是唯一一個(gè)被全人類所需要、但又不可能進(jìn)行全球貿(mào)易的商品，它的供需都與現(xiàn)在的國(guó)家版圖有著強(qiáng)相關(guān)。當(dāng)人類的能源需求，從傳統(tǒng)的一次能源如煤炭、油氣等逐步轉(zhuǎn)向電力的時(shí)候，每個(gè)國(guó)家的能源安全重點(diǎn)，就從保證全球貿(mào)易穩(wěn)定，到保證本國(guó)電力基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)定，而這個(gè)能源系統(tǒng)向電傾斜的過程，就是一個(gè)典型的能源市場(chǎng)逆全球化過程。

因此，投資任何一個(gè)與電力關(guān)聯(lián)度較高的股票，就必須深入了解這只股票所在國(guó)家的具體情況，在某一個(gè)國(guó)家形成的認(rèn)識(shí)，很大程度上是不能復(fù)用到另一個(gè)國(guó)家中的，特別是那些主營(yíng)業(yè)務(wù)為發(fā)電和輸配電的股票。

特殊性的另一個(gè)方面，來自其不可儲(chǔ)存性。電是無法被儲(chǔ)存的，以目前的儲(chǔ)能技術(shù)和裝機(jī)容量，決定了電的消費(fèi)和生產(chǎn)必須同時(shí)進(jìn)行。也是因此，一旦供需之間出現(xiàn)差池，就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格上的巨大波動(dòng)。當(dāng)然，所有人都知道的事情是，生產(chǎn)和消費(fèi)是不可能完全均等的。

這導(dǎo)致電也成為了唯一一個(gè)可以在一天之內(nèi)價(jià)格上下波動(dòng)近十倍的商品。例如，在極熱天氣來襲的日子里，夜晚的電費(fèi)可能只有幾毛錢，而在白天的用電高峰時(shí)段，現(xiàn)貨市場(chǎng)電價(jià)可能能達(dá)到幾塊錢甚至接近十塊。去年夏天，東部某省的省間電力市場(chǎng)（不同省份的電力貿(mào)易），就有10元/度的成交價(jià)出現(xiàn)，超越該省平價(jià)電費(fèi)十倍不止。

當(dāng)然，把時(shí)間軸稍微拉長(zhǎng)一些，電的價(jià)格浮動(dòng)到不了十倍之巨，但仍然在一年四季的不同時(shí)節(jié)，具有較大的波動(dòng)性。因此，雖然和其他大宗商品一樣都有周期性，但電的周期節(jié)奏明顯要相對(duì)快一些，這賦予了電力股高拋低吸的空間。

02 電是怎么生產(chǎn)的

講完了電的特性，還要聊一聊電是怎么生產(chǎn)出來的。

“人類科技的本質(zhì)就是燒開水”，這句話其實(shí)就是形容電的。擁有漫長(zhǎng)歷史的火電、氣電和核電，甚至正在研發(fā)的終極能源——核聚變（等離子體轉(zhuǎn)化為電的效率目前并不比蒸汽高），都可以利用熱量將水轉(zhuǎn)化為水蒸氣，再用高溫高壓的蒸汽推動(dòng)汽輪機(jī)進(jìn)行發(fā)電。

以火電為例，通俗來說，火電機(jī)組由兩部分構(gòu)成，一部分是鍋爐，用來燒開水，一部分是汽輪機(jī)，利用水蒸氣推動(dòng)發(fā)電。在經(jīng)過百余年的發(fā)展后，目前的主流產(chǎn)品是超超臨界的火電機(jī)組。所謂的超超臨界，是指由煤炭燒出的水蒸氣，其溫度和壓力達(dá)到了一定程度，可以理解為超級(jí)的高溫高壓。

在這里需要科普一下的是，水蒸氣在物理上并不存在“超超臨界”的狀態(tài)，水的臨界參數(shù)為：tc（溫度系數(shù)）=374.15℃，Pc（壓力系數(shù)）=22.129MPa，只要在這個(gè)參數(shù)之上，水就不會(huì)出現(xiàn)“沸騰”這樣的蒸發(fā)現(xiàn)象，直接由液態(tài)轉(zhuǎn)化為汽態(tài)。而超超臨界只是在發(fā)電行業(yè)中的概念，表示這樣的機(jī)組是更加優(yōu)化且高效的。

水蒸氣的狀態(tài)越是高溫高壓，推動(dòng)汽輪機(jī)發(fā)電的效率也就越高；同時(shí)，越是先進(jìn)的機(jī)組，實(shí)際上并不需要燃燒熱值太高的煤炭，對(duì)煤炭的利用效率也越高。這就決定了，當(dāng)我們?cè)谫Y本市場(chǎng)看到許多大差不差的火電股時(shí)，可以通過其火電廠的建設(shè)時(shí)間，當(dāng)電廠的區(qū)位差別不大時(shí)，其經(jīng)營(yíng)效率是越新越好。

而水電和風(fēng)電在原理上類似，都是利用自然界本來就存在的能量發(fā)電。水電是利用地理上的落差，把水從高往低處流動(dòng)產(chǎn)生的重力勢(shì)能，通過水輪機(jī)轉(zhuǎn)化為電能；風(fēng)力則使用風(fēng)來轉(zhuǎn)動(dòng)電機(jī)，往往是葉片越長(zhǎng)、機(jī)組越大，對(duì)風(fēng)的利用效率也就越高。

光伏則和以上幾種發(fā)電形式都不相同，其原理是半導(dǎo)體材料的“光生伏特”效應(yīng)來發(fā)電，簡(jiǎn)單來說，就是光伏電池被太陽照著就能產(chǎn)生電流，利用的是自然界無處不在的陽光。

帶著這樣的認(rèn)識(shí)，當(dāng)我們觀察電力設(shè)備股時(shí)，自然就會(huì)出現(xiàn)兩大派別：一派是火電、水電、核電、氣電和風(fēng)電設(shè)備組成的電力裝備陣營(yíng)，這個(gè)陣營(yíng)的共同特點(diǎn)就是機(jī)械制造業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)且涵蓋面廣，有著典型的離散制造業(yè)的特點(diǎn)；一派就是光伏這樣的，更偏流程制造業(yè)一些，產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)較短、涵蓋面偏窄的行業(yè)。

而在觀察電力股時(shí)，也要看一看他們裝機(jī)容量的占比，有些是以火電為主，水風(fēng)光等都帶一些，有的是以水電為主，還有的是以核電為主。雖然他們的產(chǎn)品沒有任何區(qū)別，但因?yàn)榘l(fā)電設(shè)備的構(gòu)成不同，業(yè)績(jī)往往存在巨大的差異性。

03  為什么電力行業(yè)要看政策？

中國(guó)電力行業(yè)的一個(gè)突出特點(diǎn)——強(qiáng)政策引導(dǎo)，在很大程度上決定了這個(gè)行業(yè)的走向，也就是行業(yè)的大周期。

電這種商品本身，除了前邊說的，由于其消費(fèi)和生產(chǎn)必須同時(shí)所帶來的周期性之外，還有一個(gè)時(shí)間跨度更大、影響力更強(qiáng)的周期，就是政策周期。有形的手會(huì)決定這個(gè)行業(yè)的發(fā)展，在其過剩的時(shí)候會(huì)踩剎車，在其短缺的時(shí)候又會(huì)踩油門，而且效果非常到位。

再加上電力行業(yè)最重要的原材料——煤炭同樣也具備強(qiáng)政策相關(guān)的屬性，這個(gè)行業(yè)就呈現(xiàn)出非常典型的政策周期特點(diǎn)。

電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其實(shí)應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)放緩的階段建設(shè)，一方面，在這個(gè)時(shí)期各類建設(shè)成本相對(duì)較低；另一方面，如果一切順利，在建成后又能趕上經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)階段，最大化發(fā)電的效益。

在2016年開始的那一波供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之下，作為電力行業(yè)基礎(chǔ)的火力發(fā)電，其建設(shè)在一定程度上被抑制；在近幾年出現(xiàn)多地出現(xiàn)拉閘限電現(xiàn)象之后，電力基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)才又被重視起來，裝機(jī)規(guī)模持續(xù)上升。

基本的建設(shè)規(guī)律，疊加政策的相對(duì)寬松，在近幾年的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，新能源電力設(shè)備的裝機(jī)規(guī)模、火電的裝機(jī)規(guī)模有增無減，帶動(dòng)相關(guān)的股票走出了一波趨勢(shì)。

因此，一部分電力設(shè)備企業(yè)，在這一波的浪潮中其實(shí)是受益的，如哈爾濱電氣（HK：01133）、東方電氣（SH：600875）和上海電氣（SH：601727）這三家。不過，周期自然也有到頂?shù)臅r(shí)候，從21年底開始的火電建設(shè)提速，可能也就會(huì)持續(xù)到2024年；再往后，政策很難再支持大量的火電上馬，也就沒有了后續(xù)的動(dòng)力。

結(jié)語

實(shí)際上，關(guān)于電力股的問題其實(shí)還有很多，本文節(jié)選的只是其中相對(duì)基礎(chǔ)的一部分。

而觀察電力行業(yè)越久，越能感受到這個(gè)行業(yè)的復(fù)雜性。在它的身上，既有一些很難被改變的東西，隨著時(shí)間的推移，這些東西會(huì)越來越難被改變，也說明了這個(gè)行業(yè)需要繼續(xù)深化改革。同時(shí)，電力的發(fā)展也是日新月異，一些新的技術(shù)手段、新的材料應(yīng)用，經(jīng)常會(huì)讓人感覺到耳目一新。

作為投資者，投資電力股特別是發(fā)電股的時(shí)候，也千萬不要忘記它身上背負(fù)的責(zé)任：這是一個(gè)事關(guān)國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)性公共服務(wù)行業(yè)。任何所謂的利好消息，只要不符合這個(gè)責(zé)任所代表的方向，就絕對(duì)無法長(zhǎng)久。

有些能賺到的錢不去賺才好，這才是這個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期主義。