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廣州環(huán)投永興集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永興股份”）7月20日上交所首發(fā)上會(huì)，擬募集資金45億元。

招股說(shuō)明書顯示，永興股份擬募集資金45億元，其中13.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，其余款項(xiàng)用于分別用于廣州市第四資源熱力電廠二期工程及配套設(shè)施項(xiàng)目、廣州市第五資源熱力電廠二期工程及配套設(shè)施項(xiàng)目、廣州市第六資源熱力電廠二期工程及配套設(shè)施項(xiàng)目、廣州市第七資源熱力電廠二期工程及配套設(shè)施項(xiàng)目。

從募集資金用途可以看出，永興股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)。實(shí)際上，永興股份成立于2009年，作為廣州市政府控股的環(huán)保企業(yè)，是廣州市垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的唯一投資和運(yùn)營(yíng)主體。

2020年至2022年，永興股份營(yíng)業(yè)收入分別為18.43億元、25.36億元、32.93億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3.46億元、6.77億元、7.15億元。截至2022年末，公司在運(yùn)營(yíng)12個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目和4個(gè)生物質(zhì)處理項(xiàng)目，還有2個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目正在建設(shè)中（包括試運(yùn)營(yíng)階段）。目前，公司在運(yùn)營(yíng)的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目產(chǎn)能為27040噸/日，生物質(zhì)處理項(xiàng)目產(chǎn)能為2590噸/日；在建（含試運(yùn)營(yíng)）的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目產(chǎn)能為5050噸/日，其中廣州市內(nèi)在運(yùn)營(yíng)及在建項(xiàng)目合計(jì)31040噸/日。

同時(shí)，從永興股份在手垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目可以看出，12個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的平均處理產(chǎn)能達(dá)2250噸/日，在行業(yè)日漸下沉的當(dāng)下，大體量的項(xiàng)目對(duì)于高噸發(fā)更有優(yōu)勢(shì)。其業(yè)務(wù)壟斷廣州的同時(shí)，也依靠廣州經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，在垃圾產(chǎn)生量和垃圾處理費(fèi)用方面，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。2022年、2021年、2020年的平均垃圾處理價(jià)格分別為146.75元/噸、140.15元/噸、146.27元/噸，明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平。

但隨著多個(gè)資源熱力電廠二期投產(chǎn)，永興股份也面臨產(chǎn)能不飽和的狀況，2022年、2021年、2020年的公司垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目垃圾處理產(chǎn)能利用率分別為67.80%、82.41%、97.26%。2021年及2022年產(chǎn)能利用率有所降低，主要原因?yàn)槔贌姀S二期項(xiàng)目分別在2021年四季度起陸續(xù)開始試運(yùn)營(yíng)，新增垃圾處理產(chǎn)能較大，2022年產(chǎn)能尚在爬坡階段導(dǎo)致公司整體產(chǎn)能利用率下降。

但深耕廣州，既有優(yōu)勢(shì)，也存在劣勢(shì)。永興股份營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自政府支付的垃圾處理費(fèi)用以及售電收入。

由于項(xiàng)目集中在廣州地區(qū)，出現(xiàn)大客戶以來(lái)嚴(yán)重的現(xiàn)象。據(jù)招股書透露，2020年、2021年和2022年，永興股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，廣州市內(nèi)的收入占比分別為100.00%、85.23%和 86.26%，永興股份營(yíng)業(yè)收入來(lái)源地域集中導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受廣州市經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、地方財(cái)政實(shí)力等方面的影響較大，若未來(lái)廣州市經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期或地方財(cái)政支出下降，可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

永興股份前五大客戶占比分別為 90.30%、86.13%和 85.50%。項(xiàng)目上網(wǎng)電量主要向廣東電網(wǎng)有限責(zé)任公司出售，2020年至2022年，永興股份向廣東電網(wǎng)銷售金額分別為10.34億元、 12.99億元和14.72億元，占比分別為 56.09%、51.25%和 44.70%。公司與地方政府部門及國(guó)有電網(wǎng)公司合作關(guān)系穩(wěn)定，未來(lái)將繼續(xù)保持密切合作，或未能如期支付相關(guān)業(yè)務(wù)款項(xiàng)，將對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)潛在的不利影響。

此外，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)垃圾處理費(fèi)用拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重，多數(shù)企業(yè)都面臨著應(yīng)收賬款增長(zhǎng)問題，從永興股份的招股書中也得到印證。2020年末、2021年末、2022年末，永興股份的應(yīng)收賬款賬面余額分別約4.95億元、8.86億元、10.93億元。

面對(duì)應(yīng)收賬款增高、項(xiàng)目產(chǎn)能利用率低等行業(yè)不利因素，永興股份主要從“內(nèi)修能力”和“外拓市場(chǎng)”兩個(gè)方面制定了未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，實(shí)施精細(xì)化成本管理，推動(dòng)陳腐垃圾、工業(yè)垃圾、凍品及農(nóng)林垃圾等固廢與生活垃圾摻燒處理，擇機(jī)收購(gòu)?fù)獾貎?yōu)質(zhì)項(xiàng)目，快速擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，形成規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)整合提升清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈，以技術(shù)創(chuàng)新催生新發(fā)展動(dòng)能。未來(lái)將以深耕廣州、服務(wù)粵港澳大灣區(qū)、走向全國(guó)為目標(biāo)，積極擴(kuò)張垃圾焚燒發(fā)電和生物質(zhì)處理產(chǎn)能，打造成為國(guó)內(nèi)一流環(huán)保能源公司。