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在我國(guó)穩(wěn)步推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)和構(gòu)建新型電力系統(tǒng)之際，煤炭開采和燃煤發(fā)電行業(yè)由于碳排放較高往往被視為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，普遍認(rèn)為上述兩大行業(yè)將走下坡路、產(chǎn)業(yè)面臨衰退。然而，在日前召開的信達(dá)證券2023年中期資本市場(chǎng)峰會(huì)上，基于對(duì)今年下半年及未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)供給、需求、價(jià)格等市場(chǎng)形勢(shì)的深入研判，信達(dá)證券能源行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)卻同時(shí)看好上述兩大行業(yè)未來(lái)的發(fā)展和表現(xiàn)。

據(jù)信達(dá)證券能源開采與電力公用左前明、李春馳團(tuán)隊(duì)介紹，他們團(tuán)隊(duì)對(duì)今年煤炭板塊的總體判斷是波動(dòng)中拾階而上，電力板塊也有望迎來(lái)盈利改善和價(jià)值重估。

供給方面，客觀看待2022年及2023年一季度煤炭供給增量，中短期煤炭有效供給增長(zhǎng)仍較困難。需注意的是，國(guó)內(nèi)統(tǒng)計(jì)口徑的產(chǎn)量增長(zhǎng)并不等于有效供給增長(zhǎng)，且階段性進(jìn)口高增速或難持續(xù)。今年一季度，新能源發(fā)電保持高增速，由于來(lái)水較差導(dǎo)致水電發(fā)電量同比大幅下滑，年內(nèi)來(lái)水情況或?qū)⒊掷m(xù)較差，一季度以來(lái)三峽水庫(kù)流量長(zhǎng)期處于近三年流量低位，今年迎峰度夏期間電力保供形勢(shì)依然不容樂(lè)觀。作為能源安全的壓艙石，以燃煤發(fā)電為主力的火電還要“頂上去”，今年火電發(fā)電量大概率還將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

需求方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)煤炭、電力需求緩慢提升，邊際改善穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)不改。值得關(guān)注的是，由于2022年冬季氣溫整體偏暖疊加春節(jié)前疫情和假期影響，導(dǎo)致今年1~2月煤炭需求整體較差帶來(lái)庫(kù)存累積，但伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)和下游需求的逐步復(fù)蘇，煤炭、電力需求整體呈現(xiàn)緩慢向好態(tài)勢(shì)。今年3月用電量增速回升明顯，且還是在居民生活用電“拖累”需求的背景下實(shí)現(xiàn)的。

價(jià)格方面，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)格震蕩調(diào)整，但剛性成本支撐下煤價(jià)繼續(xù)下跌的空間相對(duì)有限，價(jià)格中樞仍有望保持在良好區(qū)間運(yùn)行。煤質(zhì)下降或成常態(tài)，疊加資源枯竭或?qū)⒓觿?，同樣影響煤炭?shí)際有效供給。當(dāng)前一二級(jí)煤炭市場(chǎng)嚴(yán)重倒掛，煤炭上市公司資產(chǎn)價(jià)值被嚴(yán)重低估，央企控股上市公司改革背景下有望加速優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)注入、驅(qū)動(dòng)煤企價(jià)值重估。而2022年主要受益于電價(jià)上漲，我國(guó)五大發(fā)電上市公司營(yíng)業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)、普遍減虧，但盈虧分化明顯，受燃煤成本高位運(yùn)行影響火電板塊依然虧損嚴(yán)重。2023年一季度在成本端長(zhǎng)協(xié)覆蓋率提升和煤價(jià)下降的帶動(dòng)下，煤電板塊已實(shí)現(xiàn)大幅減虧，預(yù)計(jì)今年在成本端整體可控的背景下，電力上市公司業(yè)績(jī)或?qū)⒂休^大幅度的改善。

對(duì)于如何看待煤-電分歧、煤電投資回暖等現(xiàn)象，信達(dá)證券副所長(zhǎng)、能源行業(yè)首席分析師左前明認(rèn)為：煤電矛盾的本質(zhì)是市場(chǎng)煤和計(jì)劃電的矛盾，是現(xiàn)有體制機(jī)制下的矛盾，需要國(guó)家從頂層設(shè)計(jì)角度采取措施去化解，加速電力市場(chǎng)化改革、落實(shí)電煤中長(zhǎng)協(xié)制度是現(xiàn)階段的有效手段。煤價(jià)的季節(jié)性波動(dòng)屬于正常現(xiàn)象，價(jià)格不波動(dòng)才是不正常現(xiàn)象。電力是煤炭最大的需求端，電煤是煤電主要的成本項(xiàng)，目前煤價(jià)實(shí)際存在“雙軌制”，真正低價(jià)的長(zhǎng)協(xié)覆蓋率還有較大的提升空間，另外國(guó)際煤價(jià)回歸基本面后，其進(jìn)口量、價(jià)對(duì)比去年均呈現(xiàn)有利于沿海電廠經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)。隨著新能源進(jìn)入高比例時(shí)代，輔助服務(wù)機(jī)制必然需要進(jìn)一步推進(jìn)和落地，火電既能調(diào)峰又能頂峰，其投資價(jià)值應(yīng)予以重估。

近兩年來(lái)，火電核準(zhǔn)、建設(shè)進(jìn)度加快，煤電新周期開啟?！笆濉逼陂g，我國(guó)提出推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，停建緩建煤電產(chǎn)能近1.5億千瓦，2020年9月“雙碳”目標(biāo)提出以來(lái)，在運(yùn)動(dòng)式“減碳”的風(fēng)潮下，出現(xiàn)談“煤”色變、呼吁關(guān)停全部火電等觀點(diǎn)。但隨著時(shí)間的推移和更多理性聲音的發(fā)出，并且在2021年電荒、2022年西南“缺水”限電之后，大家對(duì)能源安全、煤電兜底的看法和認(rèn)識(shí)都有所提升，而煤電投資回暖是正視傳統(tǒng)電源在新型電力系統(tǒng)中的作用的必然結(jié)果。當(dāng)前新能源階段性消納問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)，需要重新審視新能源的增量空間，在電力系統(tǒng)高度電力電子化、等效慣量減少等趨勢(shì)下，電力系統(tǒng)需要保有和發(fā)展一定的傳統(tǒng)電源，以維持電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運(yùn)行。