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事件描述

公司發(fā)布2021 年上半年售電量完成情況公告：2021 年上半年，公司中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑累計(jì)完成售電量2,079.26 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)20.80%;平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為418.81 元/兆瓦時(shí)，同比上升0.52%。

事件評(píng)論

用電需求旺盛，發(fā)電量穩(wěn)步增長(zhǎng)。2021 年上半年，全社會(huì)用電需求高速增長(zhǎng)，拉動(dòng)發(fā)電側(cè)電量同比大幅上升。公司所屬26 個(gè)地區(qū)中，有22 個(gè)地區(qū)發(fā)電量同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中廣東、重慶、福建、浙江、江蘇、上海等10 個(gè)地區(qū)增長(zhǎng)率超20%。

得益于此，上半年公司中國(guó)境內(nèi)電廠累計(jì)完成售電量2,079.26 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)20.80%，二季度實(shí)現(xiàn)售電量1,029.17 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.51%。其中煤機(jī)、燃機(jī)、風(fēng)電和光伏售電量分別同比增加8.79%、52.57%、42.81%和36.32%。

交易電量比例大幅提升，上半年電價(jià)逆勢(shì)增長(zhǎng)。2021 年上半年，公司市場(chǎng)化交易電量比例為61.09%，比去年同期上升11.20 個(gè)百分點(diǎn)。雖然市場(chǎng)化交易電量比例大幅提升，但是或受上半年旺盛的電力需求影響，電力市場(chǎng)供需環(huán)境也隨之有所改善，市場(chǎng)交易電價(jià)同比提升。此外，高電價(jià)的清潔能源電量占比也有明顯提升，今年二季度非煤售電量占比為12.67%，同比提升約2.99 個(gè)百分點(diǎn)。綜合影響下，上半年公司境內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為418.81 元/兆瓦時(shí)，同比上升0.52%。電力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，公司上半年及二季度營(yíng)收有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

煤價(jià)大幅上漲，公司業(yè)績(jī)或承壓。2021 年以來(lái)煤炭市場(chǎng)供需環(huán)境持續(xù)趨緊，煤價(jià)呈快速上漲態(tài)勢(shì)，二季度秦皇島Q5500 動(dòng)力煤平均市場(chǎng)價(jià)達(dá)874.52 元/噸，同比增幅達(dá)68.29%。雖然二季度公司發(fā)電量及電價(jià)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但或難以彌補(bǔ)煤價(jià)快速提升帶來(lái)的成本端壓力，公司上半年與二季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)持續(xù)承壓。

盈利預(yù)測(cè)與估值：根據(jù)公司最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與煤炭?jī)r(jià)格，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2021-2023 年EPS 分別為0.39 元、0.53 元和0.60 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為10.24 倍、7.43 倍和6.61 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1. 電力供需環(huán)境惡化風(fēng)險(xiǎn);

2. 煤價(jià)非季節(jié)性上升風(fēng)險(xiǎn)。