電力行業(yè)跟蹤報告：市場電比例角度 甄別火電公司
時間：2020-03-03 09:59:37
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江蘇省2020年中長期直接交易量增加比例最小。2019年全國中長期直接交易電量2.2萬億度，占消費量30%（包含交易中心組織的各類市場交易電量是2.8萬億度，占比達到39%）。其中江蘇、廣東、浙江等煤電已經較多實現了市場化（算上交易中心的各類市場化電量，我們預計實際江蘇2019年火電已經基本完全市場化）。江蘇、福建、江西等2020年交易增量僅占本省全社會用電量的1%-6%，很難再通過煤電擴大電源的市場化電量，我們認為類似各省的火電發(fā)電企業(yè)可能受未來市場化折價范圍擴大的影響較小。
沿海省份煤電市場化交易剩余空間較小。江蘇、廣東、浙江、福建等沿海發(fā)達省份煤電的市場化已經比較充分，超過一半以上的煤電均已參與年度中長期市場化交易，我們預計未來這些省份煤電電價和電量受市場化的負面影響更小。
目前，如果不考慮月度交易等，我們測算全國平均的煤電市場化剩余空間高于50%，考慮后估計應該在40%-50%之間，從投資角度，我們可以更多關注未來市場化增量空間有限省份的煤電廠商，譬如：江蘇、廣東、廣西、浙江等省。
市場化交易價格穩(wěn)定。江蘇、廣東2020年年度電力市場化交易價格的折價范圍在2-5分/千瓦時，相比2019年的折價擴大2-4厘/千瓦時，考慮市場化電量增加的部分，兩省2020年火電電價平均的折讓在0.3-1.1分/千瓦時。這部分讓利需要煤價下跌10-38元/噸，按照最新（2020/2/20）秦皇島5500大卡動力煤市場價573.5元/噸計算，則江蘇和廣東煤價需分別下跌2%、7%。
投資建議。我們預計2020年之后，全國火電市場化增速將逐漸降低，對公司和價格的影響也將減弱，行業(yè)價格更多由當地供需決定。短期看，江蘇、廣東、浙江、福建等省市電價折讓壓力相對較小，可以更多關注這些省份集中布局的火電公司，建議關注：江蘇國信、粵電力A、浙能電力。另行業(yè)角度，龍頭公司仍值得關注：華能國際、華電國際等。
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